被腾讯投资了「腾讯从投腾到头疼」( 二 ) _腾讯从投腾到头疼

Lainxxx分析称，“腾讯回到400港元都是闭眼睛的事，机构看的是确定性，经济体的确定性、顶层设计给企业未来的确定性、公司本身的确定性等，腾讯目前的利空都会打破，坚持拿住才是高人。”

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基本面与护城河
股价表现不佳，是否意味着腾讯赚钱能力下降呢？
从业绩来看，近五年腾讯控股的收入和净利润基本保持波动上涨，但增幅有所下降。
2016-2021年腾讯营业收入CAGR约为30%，2021 年腾讯全年实现营收5601亿元，同比增长16%，主要系宏观经济承压及公司为加强长期可持续发展实施的战略举措所致。

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不过到了2022年上半年，腾讯没有维持住高增速。1月-6月腾讯控股收入和净利润分别同比减少了1.94%和53.48%，均是10年来首次下降的中报数据。
具体来说，业绩下滑的原因无非是当前多个业务板块遇到的增长瓶颈。当前腾讯收入主要来自增值服务、金融科技及企业服务、网络广告三个部分，2022年上半年，三个业务板块分别带来收入1444.21亿元、849.76亿元和366.26亿元，同比增幅分别为-0.02%、5.01%和-17.98% 。
具体到腾讯的几个核心业务，我们也可以发现，这几大主业似乎都面临不小问题。
首先，腾讯的“现金奶牛”游戏业务表现不温不火。今年二季度，腾讯游戏本土市场收入下滑1%至318亿元。由于国际游戏行业开始消化后疫情时代的影响，国际市场游戏收入下滑1%至人民币107亿元。
其次，广告收入惨淡。二季度腾讯网络广告业务收入同比下滑18%至186亿元，反映了互联网服务、教育及金融领域需求明显疲软。广告业务于四月及五月受冲击较大，部分被腾讯合并搜狗所带来的广告收入所抵销。其中，社交及其他广告收入下降17%、媒体广告收入下降25% 。
好消息是，金融科技及企业服务业务收入在二季度实现同比增长，不过增幅也只有1% 。财报显示，金融科技服务收入同比增速较上季放缓，主要是由于在四月及五月新一轮新冠疫情短暂抑制了商业支付活动。
经过上面的“两降一增”，腾讯二季度营收同比下滑3%，净利润同比下滑56% 。
另一方面腾讯的成本却在不断上涨，根据财报数据，仅是腾讯2022年上半年的总酬金成本就同比增长了27.91% 。
腾讯高管表示，目前腾讯正在执行成本控制举措，后续成本仍然有进一步下降空间。公司期待2022年下半年成本控制效果将进一步体现，相信未来几个季度会恢复收入增长，即使游戏收入保持现状。
一位投行人士告诉价值星球，腾讯股价表现疲软，一是和美国的加息周期相关，二是国家互联网政策的影响。但是目前来看，上述两点的边际影响在不断减弱，如果未来这些因素有所改善，则腾讯的股价仍有较大弹性。另一方面，从业务上看腾讯现在的各项业务增速下滑其实已经反映在股价上，市场处于过度悲观的状态。腾讯作为国内头部公司，其在各个行业的布局非常多，随着未来经济的复苏和发展，头部公司肯定会率先受益，所以200港元的腾讯向下的空间有限。

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腾讯生态，大而不倒
虽然目前腾讯的业绩出现了些许波动，但是腾讯的价值并不仅仅显示在股价和报表上。
2011年1月24日腾讯宣布成立腾讯产业共赢基金，这是腾讯投资被外界记住的第一个节点。这项基金最初规模为50亿元，后来追加到100亿，半年时间投出近30亿元，而腾讯当年的利润不过80亿元。