京东物流已正式启动招股( 二 ) _生活百科

其中，仓储和技术作为京东物流的两大核心利器，布局明显占优。
仓储方面，到去年12月末，运营面积达2100万平方米(包括云仓生态平台上云仓的管理面积)，遥居国内一体化供应链物流服务商首位。
且仓库布局广泛，并采取三级仓的布局思路，在全国设置区域物流中心(RDC，数量超过300个，覆盖中国七大区)、前端物流中心(FDC)及其他仓库。
京东物流坐拥庞大的仓储网络基础设施，并通过技术来赋能各个业务环节，以提升管理运营效率，进而保障优质的服务体验。
例如在仓配方面，凭借运营经验及AI算法来优化向客户推荐最近、最优的仓储方案，建立履约效率基础，同时建设具备较高程度的自动化、智能化水平的智能仓管(比如位于国内22个城市的32座亚洲一号智能仓库中大规模应用AGV、机器人、智能仓库管理系统)和直营配送团队(约19万人的直营配送团队，有效地支持京东“211限时达”配送，京东约90%的在线零售订单可于下单当日或次日送达) 。
【京东物流已正式启动招股】3成长性充足，已扭亏为盈
2018-2020年，京东物流的总收入由约379亿元(人民币，下同)增至约734亿元，年均复合增速逼近40%;今年一季度收入达224亿元，同比增长64.1%，增长进一步提速。
在营收快速上涨同时，毛利与毛利率水平也呈现稳步提升的趋势，其中毛利从11亿元猛涨至63亿元，年均复合增速达141%，对应的毛利率由2.9%提升了5.6个百分点至8.6% 。
毛利率的持续提升，主要由于收入的快速增长带动规模经济效应显现。在此基础上，京东物流其实已于去年实现盈利。若剔除掉约48.6亿元的优先股公允价值变动带来的影响后，公司经调整后净利润约17.1亿元，这也进一步验证了其商业模式的可行性。不难预见，随着规模不断增长及智慧化和一体化渗透的提升，京东物流大概率正迎来收获的“甜蜜期” 。
再透过现金流窗口来看，京东物流同样表现出健康的发展走势。近三年来，京东物流的经营现金流持续增长，且在2019年实现正向的自由现金流，并维持增长态势。
4商流保障快递业务增长，一体化供应链业务空间广阔
参照亚马逊的发展路径及京东自身的基因，总体来看，京东物流未来的成长逻辑主要可归结为两方面：
一方面，受京东零售商流的带动，带动单一快递业务的持续增长，中短期主要取决于京东商城的GMV增长。值得留意的是，京喜在下沉市场不断拓展，大概率也将为京东物流带来更多的增量空间。
另一方面，一体化供应链业务已是京东物流的核心引擎。招股书数据显示，2018-2020年，京东物流来自一体化供应链业务的收入从约341亿元增至约556亿元，年复合增长率达28%左右，目前占比超过七成。相应地，外部客户数量由超过3.2万名上涨至近4万名。
而国内一体化供应链市场的一片广阔的沃土，京东物流仍大有可为。据灼识咨询报告显示，2020年中国一体化供应链物流服务行业的市场规模已超过2万亿元，预计到2025年将突破3万亿元，五年间实现万亿增长。但目前该市场格局依旧非常分散，CR10不到10%，京东物流约占2.7%，增长潜力显著。
5估值水平
按现行的招股发行价计，京东物流的市值大约在2398-2641亿港元之间，按现行汇率计，合约1990-2192亿人民币，这到底贵不贵?
对于未盈利的公司，通常倾向于用PS模型进行估值，京东物流2020年营收约为734亿元，京东物流PS约在3x左右。假定2021年收入增速维持在40%，对应2021年的PS约为2x 。
目前，顺丰控股市值在2318亿元左右(近三年均值)，假设2021年维持30%的增速(近三年复合增速),相应的PS为1.16x 。根据长城战略咨询上个月发布的《2020年中国独角兽企业名单》，菜鸟物流彼时估值为300亿美元(按2020年汇率均值计，合约2022亿元)，其2020年营收约为222亿元，，假定其增速维持在50%，预估对应的PS约为6x(这还是在未考虑其估值提升的情况下) 。此外，再看下通达系中业绩最好的中通快递，市值在1253亿元(近三年均值)，2020年营收约为252亿元，假定2021年继续维持24%的增速，则相应的PS约4x 。这样比较来看，京东物流其实并不算贵。