寒冬|影视股，寒冬已退？( 二 ) 电影|疫情|公司|唐探|票房|影片

据艺恩统计， 2021年中国电影总票房达472.58亿，较2020年增长1.3倍，已经恢复到2019年疫情前的七成水平。
更喜人的是，电影行业在“在映影院、在映银幕、及上映影片数量”等核心供给侧进行了优化。
其中， 2021年，全国在映影院与在映银幕数量分别为1.24万家与7.55万块，连续两年实现正增长，这是来之不易的。

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▲来源：艺恩
而在直接推动票房增长的在映影片方面。 2021年这一数字为554部，已接近2019年疫情前的567部。其中国产影片487部，已经超过了2019年的440部。
种种迹象说明：疫情对电影制作端的影响已经解除，电影行业已在供应端做好了全面复苏的准备。
现在最大的难题依旧是电影消费端的萎靡。
据艺恩数据， 2021年走进电影院的人次有11.68亿人/次，仅为2019年的68%；同时，场均人次9.51人，较2019年的13.6人下降了30%以上。

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▲来源：艺恩
消费端的萎靡，既有影片吸引力不足的问题，不过根本原因还是疫情对消费者观影热情的阻碍。
这也是2022年中国电影行业继续要面对的两大挑战。
而对于绝大多数电影公司而言， 2021年，让其彻底“活”了过来。近期多家上市电影公司发布了“扭亏为盈”的年度业绩预告。

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其中，万达电影与横店影视两家“影院公司”的扭亏最具标志意义，这两家“资产最重”的影院公司扭亏，意味着电影行业“最糟糕的日子”已经过去了。
【沙里淘金】
过去几年，电影公司的塌方事件不断，也让该行业成了投资的深水区。
大盘数据显示，影视股的股价从2015年年底的最高点直线掉落，目前股价亦处在2019年初的水平，也就是说过去三年电影股处在横盘之中。

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▲万达电影的股价走势
有意思的是，这期间，中国电影行业的票房却不断创新高。 2016年-2019年（2020年与2021年受疫情影响剔除掉），总票房从455.3亿元升至641.6亿元，年复合增速达12% 。

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这就使得电影行业成了上市公司股价与票房走势严重背离的存在。
究其原因，不乏有被公众认为的内容行业爆品复制性差；明星高片酬与偷税漏税现象带来的政策严监管；以及部分影视主演人员负面新闻对影视投资造成的巨大伤害等。
不过，容易被忽视的是此前电影公司本身不合理的资本运作。
其中最为典型的是大型上市公司在行业高潮期高价收购了一些影视标的，而这些标的并未带来如期的业绩兑现，电影公司的利润因此被金额庞大的资产减值吞噬。
万达电影过去两年合计亏损115亿元，华谊兄弟过去三年累计亏损超过60亿元，曾经的“爆款制造机”北京文化被带帽“ST”……
基于上述负面因素，电影公司在二级市场上被普遍归类于“投资雷区” 。
不过，随着人们的生活越来越富裕，电影这块“数一数二”的精神消费领地必将成为资本的“淘金”之地。
那么，电影公司究竟该怎么选？
我们从电影公司的商业模式、竞争壁垒、财务特征三方面做一个基本梳理。